(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
事件：公司公告以7734萬(wàn)美元收購(gòu)全球跨境電商蘭亭集勢(shì)25.66%的股權(quán)(普通股2026萬(wàn)股(3.15美元/股)、ADS215萬(wàn)股(6.3美元/股))，收購(gòu)完成后奧康將成為其第一大股東。我們的觀點(diǎn)：
一是精準(zhǔn)卡位跨境電商風(fēng)口。2015年跨境電商無(wú)疑是國(guó)家支持政策的最大風(fēng)口。
6月10日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，重點(diǎn)提出從優(yōu)化通關(guān)流程、落實(shí)跨境電商零售出口貨物退免稅政策、鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)為跨境電子商務(wù)提供通關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、融資等服務(wù)、鼓勵(lì)跨境電商企業(yè)通過(guò)海外倉(cāng)、體驗(yàn)店等拓展?fàn)I銷渠道，培育自有品牌和自建平臺(tái)等四個(gè)方面再促跨境電商發(fā)展。
蘭亭集勢(shì)：最早上市的外貿(mào)跨境電商龍頭。成立于2007年，2013年6月在NYSE上市，目前市值2.5億美元。公司核心品類包括婚紗、禮服等個(gè)性化服裝(36.2%)、電子配件等，主要通過(guò)谷歌等搜索引擎以及社會(huì)化營(yíng)銷的方式流量推廣，2014年收入3.8億美元，歐洲(61.9%)和北美(12.6%)是主要市場(chǎng)。2012-2014年收入復(fù)合增長(zhǎng)率40%，用戶數(shù)年增長(zhǎng)率為74%，復(fù)購(gòu)率達(dá)45%。2015Q1訂單量280萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)43.6%、購(gòu)物用戶數(shù)200萬(wàn)，同比增長(zhǎng)32.4%、營(yíng)業(yè)收入8760萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)7.4%、凈虧損2160萬(wàn)美元，目前虧損主要是平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、流量營(yíng)銷的大量投入以及歐元貶值，但這也為蘭亭集勢(shì)儲(chǔ)存勢(shì)能。
二是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，整合線上與線下全球產(chǎn)業(yè)資源，推進(jìn)全球化。從外貿(mào)跨境電商模式看，本質(zhì)是出口廉價(jià)“中國(guó)制造”，附加值低，海外用戶粘性不高，我們認(rèn)為進(jìn)出口全球化是傳統(tǒng)外貿(mào)電商的升級(jí)模式。
蘭亭集勢(shì)在跨境電商的上游供應(yīng)鏈管理、全球倉(cāng)儲(chǔ)物流、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、平臺(tái)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)等核心環(huán)節(jié)擁有成熟且領(lǐng)先的經(jīng)驗(yàn)，并積累了大量客戶群和流量。公司15年開始開放物流、客服等平臺(tái)系統(tǒng)，逐步從外貿(mào)型跨境平臺(tái)向平臺(tái)型跨境電商轉(zhuǎn)型。奧康在鞋類、皮具行業(yè)供應(yīng)鏈上下游，以及線下渠道布局、供應(yīng)鏈、品牌供應(yīng)資源等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。結(jié)合雙方在傳統(tǒng)行業(yè)和跨境電商領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)推進(jìn)雙方的全球化戰(zhàn)略。
三是相對(duì)估值不高，市值空間大。公司當(dāng)前股價(jià)41.76元對(duì)應(yīng)15-17年估值為50/42/37倍，市值167億元。我們強(qiáng)烈看好公司投資外貿(mào)電商龍頭蘭亭集勢(shì)(14年收入23億)，精準(zhǔn)卡位跨境電商風(fēng)口市場(chǎng)。公司鞋品資產(chǎn)厚實(shí)，在蘭亭集勢(shì)轉(zhuǎn)型平臺(tái)型跨境電商不排除持續(xù)私有化回歸A股預(yù)期下，當(dāng)前180億的市值對(duì)標(biāo)收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)(14年收入14億)的百圓褲業(yè)空間巨大，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)為買入，建議積極配置，第一目標(biāo)市值300億元。(來(lái)源：華泰證券；文/朱麗麗；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
